醫(yī)改繼續(xù)深入個(gè)股分化加劇

【信達(dá)證券】

  2013年醫(yī)改繼續(xù)深入。2013年醫(yī)改仍然是醫(yī)藥行業(yè)的核心關(guān)注點(diǎn);以“公立醫(yī)院改革,醫(yī)保支出,基本藥物制度”為主題,醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥三方面的改革政策會(huì)繼續(xù)推出,總體上將延續(xù)2012年的政策方向并進(jìn)行小幅修正。
    剛性需求支撐醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),收入增速20%左右。面對(duì)GMP改造、醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品降價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等多方面壓力,醫(yī)藥工業(yè)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng);我們預(yù)計(jì)2013年行業(yè)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),銷售收入增速20%左右,利潤(rùn)增速略低于收入增速在18%左右。
    行業(yè)內(nèi)分化加劇,龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大。在政策的推動(dòng)下醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速、行業(yè)集中度提升,同時(shí)行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)分化加劇,具有技術(shù)、資金和營(yíng)銷實(shí)力的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大。
    維持醫(yī)藥板塊評(píng)級(jí)“看好”,關(guān)注五大投資主線。一是受益于醫(yī)保付費(fèi)方式改革的個(gè)股,如信立泰、利德曼;二是受益于基藥目錄擴(kuò)容的個(gè)股,如以嶺藥業(yè)、羚銳制藥;三是受益于行業(yè)集中度提升的個(gè)股,如華潤(rùn)雙鶴、科倫藥業(yè);四是具有新藥上市預(yù)期的個(gè)股,如恒瑞醫(yī)藥、譽(yù)衡藥業(yè);五是前期跌幅較大,有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的個(gè)股,如樂(lè)普醫(yī)療、江中藥業(yè)、康恩貝。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品價(jià)格調(diào)整超預(yù)期;不良反應(yīng)等突發(fā)性事件。

以政策變化為導(dǎo)向,尋找結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

【華龍證券】

 2012年醫(yī)藥生物行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好,截止12月5日,醫(yī)藥生物板塊相比年初上漲2.92%。行業(yè)估值為27.94倍,位于近10年來(lái)的低點(diǎn)。從運(yùn)營(yíng)情況看,行業(yè)增速放緩,逐漸趨于平穩(wěn),各子行業(yè)分化情況仍然存在。
    基本藥物市場(chǎng)擴(kuò)容。新版基藥目錄頒布在即,具有獨(dú)家品種、市場(chǎng)容量大、終端鋪設(shè)能力強(qiáng)的新進(jìn)入者受益最大;基本藥物實(shí)施范圍擴(kuò)大,若政策能夠落實(shí),基本藥物市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到現(xiàn)有規(guī)模的2~3倍,優(yōu)勢(shì)品種有望受益。
    醫(yī)療改革引導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。醫(yī)保籌資增速放緩,但仍有較大提升空間;醫(yī)保付費(fèi)方式改革開(kāi)始,付費(fèi)總額控制的推出將長(zhǎng)期影響醫(yī)院用藥結(jié)構(gòu),短期對(duì)藥品消費(fèi)影響有限;大病醫(yī)保逐步實(shí)施提升醫(yī)保體系深度,釋放大病醫(yī)療需求,相關(guān)品種有望受益。
    2013年是藥品招標(biāo)大年,基藥招標(biāo)政策有望繼續(xù)糾偏,非基藥招標(biāo)部分領(lǐng)域可能會(huì)受到降價(jià)影響,但整體影響有限。總體而言,基藥招標(biāo)政策逐漸趨于溫和。
    2013年醫(yī)改繼續(xù)深入,政策力度和影響或?qū)?qiáng)于2012年,我們將主要從政策變化的角度來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)。在價(jià)穩(wěn)量升,醫(yī)改漸入“深水區(qū)”的環(huán)境下,醫(yī)藥行業(yè)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。
    我們建議關(guān)注業(yè)績(jī)看好、受益于基藥市場(chǎng)擴(kuò)容的:東阿阿膠、天士力、華潤(rùn)三九、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、云南白藥;創(chuàng)新能力強(qiáng)、受益于醫(yī)保制度改革的:恒瑞醫(yī)藥、信立泰等。預(yù)計(jì)2013年上半年具有估值、業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股將率先迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。
    下半年受到藥品招標(biāo)等政策影響的概率較大,存在較大不確定性。

確定增長(zhǎng)循醫(yī)改,挖掘低估/高成長(zhǎng)

【德邦證券】

投資要點(diǎn):
    2013年醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行整體判斷:確定的增長(zhǎng),放緩的增速。展望2013年醫(yī)藥行業(yè)我們的判斷是確定的增長(zhǎng),放緩的增速。得出這個(gè)結(jié)論的理由是支持我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力沒(méi)有改變,主要有經(jīng)濟(jì)的確定性增長(zhǎng)、人口老齡化趨勢(shì)、人均可支配收入的提高、城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)、政府醫(yī)保補(bǔ)助的提高等,這些積極因素將支持醫(yī)藥行業(yè)確定的增長(zhǎng)。增速的放緩是由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段,整個(gè)經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的放緩也會(huì)影響到醫(yī)藥行業(yè);其次醫(yī)?？刭M(fèi)的趨嚴(yán)和國(guó)家對(duì)醫(yī)保投入增長(zhǎng)的趨緩會(huì)影響醫(yī)藥行業(yè)的增速,同時(shí)企業(yè)成本的走高在新的一年里也會(huì)拉低醫(yī)藥企業(yè)利潤(rùn)的增速。我們預(yù)測(cè)2013年醫(yī)藥行業(yè)收入增速在20-22%之間,利潤(rùn)增速在18-20%之間。這一判斷是在假設(shè)2013年我國(guó)GDP增速維持在7.5%,沒(méi)有重大疫情等極端情況出現(xiàn)下作出的初步判斷。
    2012年二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧:前漲后跌,回到原點(diǎn)。2012年,醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)了從料峭寒冬到陽(yáng)春小三月的歷程。市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)悲觀情緒從2011年浸潤(rùn)到2012年初,上半年先抑后揚(yáng),4月之前整體弱于市場(chǎng),5月份開(kāi)始表現(xiàn)反彈,一直延續(xù)到6月底。醫(yī)藥行業(yè)政策面的回暖,企業(yè)盈利增速的企穩(wěn),醫(yī)藥板塊在上半年獲得一輪估值修復(fù),下半年,隨著大盤(pán)的下跌,板塊高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加,11月份的大跌將前期累計(jì)的漲幅基本消耗殆盡,使得醫(yī)藥板塊回到年初的原點(diǎn)。
    投資主線:繼續(xù)給予生物醫(yī)藥行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。這個(gè)結(jié)論主要有兩點(diǎn)依據(jù),一個(gè)是從基本面來(lái)看,生物醫(yī)藥行業(yè)的剛需特性保證了行業(yè)的增長(zhǎng)能力,二是從市場(chǎng)投資風(fēng)格來(lái)看,生物醫(yī)藥行業(yè)由于其成長(zhǎng)性確定,會(huì)持續(xù)被資金關(guān)注。從行業(yè)角度來(lái)看,政策導(dǎo)向,業(yè)績(jī)?yōu)橥跏?013年投資主線。結(jié)合行業(yè)成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和政策扶持三個(gè)維度對(duì)行業(yè)各子板塊進(jìn)行評(píng)分,建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械和生物制藥板塊業(yè),對(duì)于有獨(dú)家或特色品種的中藥企業(yè)以及區(qū)域性龍頭商業(yè)企業(yè)也應(yīng)適當(dāng)關(guān)注。從選股角度來(lái)看,投資邏輯有二,一是尋找具有安全邊際的公司賺取α收益,二是尋找具有成長(zhǎng)潛力公司,賺取β收益。
    個(gè)股選擇低估值拐點(diǎn)和高速成長(zhǎng)股:低估值公司或可能處于拐點(diǎn)類的個(gè)股,我們看好中恒集團(tuán)、東富龍、嘉事堂等;具有高速成長(zhǎng)能力的個(gè)股,我們看好凱利泰、泰格醫(yī)藥、利德曼等。白馬類公司,如恒瑞醫(yī)藥,云南白藥,東阿阿膠,華潤(rùn)三九,智飛生物等,長(zhǎng)期看好,可以考慮長(zhǎng)期配置,回調(diào)就是買(mǎi)入良機(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑超過(guò)預(yù)期;降價(jià)政策和控費(fèi)政策超過(guò)預(yù)期。