研究機構：海通證券 分析師：海通證券研究所 撰寫日期：2013-12-17

醫(yī)藥行業(yè)表觀上的平穩(wěn)增長態(tài)勢沒有變化,15-20%的利潤增長沒有懸念,但行業(yè)內部暗流涌動,產業(yè)格局、游戲規(guī)則都在發(fā)生變化,行業(yè)內的機會并不缺乏,但也較以前更需要深入研究才能判斷。

醫(yī)療服務步入大發(fā)展時代,投資標的日益豐富。為了推進公立醫(yī)院改革,破解以藥養(yǎng)醫(yī)的歷史難題,政府大力推進民營醫(yī)院發(fā)展,醫(yī)療服務面臨前所未有的機遇。上市公司標的有以下幾類:(1)純粹的醫(yī)療服務企業(yè)愛爾眼科、通策醫(yī)療;(2)通過并購獲取醫(yī)院資源的復星醫(yī)藥、新華醫(yī)療、信邦制藥等;(3)伴隨醫(yī)療服務發(fā)展而發(fā)展的迪安診斷、和佳股份等;(4)其他受益于公立醫(yī)院改革的如診斷試劑公司利德曼、科華生物,提供醫(yī)療信息系統的,提供醫(yī)院一體化解決方案的,血透業(yè)務領域等也都值得關注。

處方藥面臨政策壓力,但并不缺乏機會。藥品招標、降價、藥占比下降等因素對處方藥構成壓力,但短期處方藥增長的推動力仍然存在,高毛利率藥品仍然具備放量的市場基礎,能否維持住市場價格成為處方藥能否實現利潤增長的最主要因素。處方藥機會來自于以下幾類:(1)創(chuàng)新藥是技術含量最高,壁壘最高的一類藥品,受到國家政策大力扶持,阿帕替尼等創(chuàng)新藥上市將給恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新藥公司帶未想象空間;為創(chuàng)新藥企服務的CRO公司泰格醫(yī)藥業(yè)將受益于創(chuàng)新藥崛起的大潮;(2)獨家品種仍然是抗降價能力最強的一類藥品,如果需求仍有釋放空間,產品消費重心能夠下沉的話,將有可能消化降價等政策壓力,實現快速增長;(3)競爭不充分的生物藥和化學藥如果價格體系能夠維持,市場需求旺盛,也存在一定的機會。

并購仍將活躍,醫(yī)療器械領域值得持續(xù)關注。在藥品研發(fā)難度加大,仿制藥加速去品牌化等諸多因素影響下。醫(yī)藥領域的并購將持續(xù)活躍,其中醫(yī)療器械領域的并購是企業(yè)做大的一條必經之路,未來仍將產生機會;制藥領域圍繞新藥和利潤的并購也將此起彼伏,會產生大量的機會。

風險提示。醫(yī)藥行業(yè)政策頻出,使得市場信心產生波動,進而影響醫(yī)藥板塊的估值水平。