7月份以來(lái)，醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，不少個(gè)股紛紛走出了飄紅的行情。截至7月18日，其中包括安科生物（300009.SZ）、常山藥業(yè)（300255.SZ）、香雪制藥（300147.SZ）的漲幅都在20%以上。

而科倫藥業(yè)（002422.SZ）的同期漲幅只有7.32%，低于不少醫(yī)藥公司近期的表現(xiàn)。事實(shí)上，科倫藥業(yè)近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率在0~30%左右。控股股東近期也表示自愿鎖定股份，鎖定期則長(zhǎng)達(dá)“三年”。

上半年業(yè)績(jī)最高預(yù)增30%

據(jù)了解，科倫藥業(yè)市以來(lái)，業(yè)績(jī)基本上保持了平穩(wěn)成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，只是和上市之初的高成長(zhǎng)相比，近年來(lái)的成長(zhǎng)步伐有所減緩。

數(shù)據(jù)顯示，科倫藥業(yè)在2010年6月份至2011年9月份都保持了50%以上的增長(zhǎng)率，隨后，自去年以來(lái)，才出現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于20%的情況。

而公司的業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)了增速放緩，主要在于基藥招標(biāo)政策導(dǎo)致的塑瓶?jī)r(jià)格的下調(diào)，產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)了下滑。

今年一季度，科倫藥業(yè)的凈利潤(rùn)為20661.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.81%.2013年一季報(bào)披露，預(yù)計(jì)2013年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0至30%，盈利區(qū)間為46186.94萬(wàn)元至60043.02萬(wàn)元，業(yè)績(jī)變動(dòng)原因系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

“作為國(guó)內(nèi)輸液行業(yè)中品種最全和包裝形式最完備的醫(yī)藥制造企業(yè)之一，科倫藥業(yè)素來(lái)以經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、收入穩(wěn)定著稱，半年報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0~30%符合業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。同時(shí)，上半年公司在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)務(wù)調(diào)整方面做得比較出色，規(guī)模效益、成本控制效果顯著，投資價(jià)值凸現(xiàn)出來(lái)。”中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員許玲妮在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪的時(shí)候表示。

國(guó)海證券在發(fā)布的研究報(bào)告中稱，大輸液行業(yè)在今年一季度底部基本確立，公司通過(guò)包材的軟塑化及推廣新品種等措施引領(lǐng)輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，目前招標(biāo)地區(qū)價(jià)格維持較好，今年有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，盈利情況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

“輸液板塊經(jīng)歷了2011年基藥招標(biāo)影響后，2012年確認(rèn)底部，2013年開始恢復(fù)正常增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)受GMP改造影響，行業(yè)供需狀況較好，以產(chǎn)定銷確定性高。”國(guó)金證券醫(yī)藥行業(yè)分析師李敬雷認(rèn)為，公司2013年輸液板塊利潤(rùn)增速在25%以上。

他表示，科倫藥業(yè)中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%乃至全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%都是大概率事件，除了輸液板塊延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，量增價(jià)穩(wěn)，提供25%以上的利潤(rùn)貢獻(xiàn)之外，非輸液項(xiàng)目今年開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，公司向非輸液轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略首次得以業(yè)績(jī)驗(yàn)證；而產(chǎn)品梯隊(duì)的搭建為公司未來(lái)5年的發(fā)展提供了新的思路。

近期看非輸液領(lǐng)域盈利提升

不可否認(rèn)，輸液板塊2011年以來(lái)的低迷狀態(tài)對(duì)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了一些不良影響，因此公司也想要向多領(lǐng)域發(fā)展。

“非輸液板塊盈利能力提升是科倫藥業(yè)近期的最大看點(diǎn)，超過(guò)20%的毛利潤(rùn)率充分證明了公司前期大力布局該項(xiàng)業(yè)務(wù)的正確性，加之自身規(guī)模巨大的優(yōu)勢(shì)，科倫藥業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)充其市場(chǎng)份額。”許玲妮認(rèn)為。

她認(rèn)為，科倫藥業(yè)有望在其他領(lǐng)域獲得較好的產(chǎn)品研發(fā)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)也將隨之增加，公司的整體規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益會(huì)更上一層樓。

2011年，科倫藥業(yè)宣布斥資40億元在新疆伊犁伊寧市建立“萬(wàn)噸抗生素中間體項(xiàng)目”?？苽愃帢I(yè)將此項(xiàng)目視為構(gòu)建抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵步驟。公司收購(gòu)廣西科倫、新建新迪化工和伊犁川寧抗生素中間體項(xiàng)目。

李敬雷預(yù)計(jì)，新疆項(xiàng)目下半年全面投產(chǎn)，并且有望盈利，這為下半年的增長(zhǎng)提供了額外的增量。

興業(yè)證券認(rèn)為，總體而言，雖然今年公司也面臨新疆項(xiàng)目固定資產(chǎn)折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升帶來(lái)的壓力，但業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度公司的管理費(fèi)用提升了2.94%.

據(jù)了解，公司計(jì)劃“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的格局，除了輸液和抗生素之外，還想在制劑方面有所突破。公司去年以110萬(wàn)元年薪聘請(qǐng)了王晶翼為科倫藥物研究院院長(zhǎng)。目前研究院所進(jìn)行的工作主要是圍繞科倫的輸液、抗生素和高端藥品“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略而進(jìn)行的研發(fā)布局和規(guī)劃。

許玲妮則認(rèn)為，過(guò)快發(fā)展必然會(huì)對(duì)資金鏈安全造成一定沖擊，公司在研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張之時(shí)會(huì)存在部分的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

科倫藥業(yè)VS華潤(rùn)雙鶴

由于同樣主營(yíng)輸液產(chǎn)品，科倫藥業(yè)常常被拿來(lái)和華潤(rùn)雙鶴（600062.SH）做比較。

2010年，華潤(rùn)入主雙鶴，在營(yíng)銷改革、資源整合、組織管理等對(duì)公司進(jìn)行全面改造，公司營(yíng)銷體系、激勵(lì)機(jī)制、資源整合等薄弱環(huán)節(jié)出現(xiàn)大幅改觀。

西南證券分析師梁從勇在發(fā)布的研究報(bào)告中表示，市場(chǎng)認(rèn)為科倫藥業(yè)相對(duì)于華潤(rùn)雙鶴管理能力較強(qiáng)及市場(chǎng)占有率較高，相對(duì)于雙鶴應(yīng)該給予溢價(jià)。但是他們認(rèn)為，華潤(rùn)入主后使得這一說(shuō)法不成立，華潤(rùn)入主后對(duì)管理層變革及其薪酬體制的改革從而有助于雙鶴管理水平的提高。

事實(shí)上，科倫藥業(yè)的股東似乎比市場(chǎng)對(duì)公司前景更有信心。公司之前發(fā)布公告稱，其控股股東劉革新、股東潘慧將對(duì)所持有的公司股份在解除限售后自愿延長(zhǎng)鎖定期，鎖定期限自2013年6月3日起~2016年6月2日，在此期間，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理，也不由公司回購(gòu)其所持有的上述股份。

截至7月18日，科倫藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19.4倍、16倍。