幾經(jīng)波折后，在A股市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞14年的復(fù)星醫(yī)藥赴港上市終于塵埃落定。10月17日，復(fù)星醫(yī)藥H股正式招股。本次擬發(fā)售約3.36億股，當(dāng)中約3.02億股發(fā)售股份將用作國(guó)際發(fā)售，其余約3360萬(wàn)股發(fā)售股份將在香港發(fā)售。新股發(fā)售股價(jià)最高13.68港元，集資總額最多可達(dá)52.9億港元，計(jì)劃10月30日掛牌。瑞士銀行香港分行、中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司、摩根大通證券及德意志銀行香港分行為其上市計(jì)劃之聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人。

用復(fù)星醫(yī)藥執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)陳啟宇的話(huà)說(shuō)，“赴港招股不僅豐富了融資渠道，還將進(jìn)一步促進(jìn)公司形成面向全球醫(yī)藥市場(chǎng)的資源整合能力。”簡(jiǎn)短的一句訴求已然透露出其全球創(chuàng)造與中國(guó)制造相結(jié)合的發(fā)展思路。“既推進(jìn)了外延式擴(kuò)張，又加大了內(nèi)部整合。”銀華基金管理公司醫(yī)藥研究員王志行對(duì)復(fù)星醫(yī)藥發(fā)行H股持樂(lè)觀態(tài)度。

國(guó)際化融資平臺(tái)需求

相較于國(guó)內(nèi)其他大型藥企，復(fù)星醫(yī)藥的國(guó)際夢(mèng)更迫切。陳啟宇認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)是目前全球增長(zhǎng)最好的市場(chǎng)之一。從全球范圍來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)多出自于一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的本土醫(yī)藥產(chǎn)品市場(chǎng)。在未來(lái)的5～10年，中國(guó)也會(huì)誕生出世界級(jí)的醫(yī)藥企業(yè)。為此，此次募資投向其所得的48%將用作收購(gòu)或與制造商、分銷(xiāo)商及零售商等進(jìn)行整合，23%用于償還債務(wù)，19%用于現(xiàn)有項(xiàng)目及研究項(xiàng)目的額外研發(fā)資金，10%則用于一般營(yíng)運(yùn)資金。

在其國(guó)際化的定調(diào)中，記者注意到，復(fù)星醫(yī)藥的海外并購(gòu)主要集中在制藥板塊，即研發(fā)制造能力和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。這兩年，其海外并購(gòu)意向徒增。2009年出資542萬(wàn)美元獲得美國(guó)漢達(dá)藥業(yè)10%的股權(quán)，對(duì)復(fù)星醫(yī)藥是一個(gè)很大的鼓舞。漢達(dá)藥業(yè)是美國(guó)一家小型醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，擅長(zhǎng)緩控釋制劑技術(shù)及開(kāi)發(fā)挑戰(zhàn)專(zhuān)利的仿制藥。其品牌藥喹硫平5個(gè)劑量的強(qiáng)仿申請(qǐng)中，4個(gè)是首仿。這是中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)關(guān)聯(lián)公司中第一只獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)的首仿產(chǎn)品。

集團(tuán)負(fù)責(zé)投資方面的高級(jí)副總裁李東久曾對(duì)記者坦言，“在產(chǎn)業(yè)方面，一是把國(guó)外好的技術(shù)引進(jìn)來(lái)，通過(guò)我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)對(duì)新藥的研發(fā)、注冊(cè)、報(bào)批、生產(chǎn)等市場(chǎng)化鏈條的擅長(zhǎng)迅速產(chǎn)業(yè)化，而在國(guó)外可以借助合作方對(duì)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)體系的熟悉和了解，以及完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，把產(chǎn)品賣(mài)到國(guó)際市場(chǎng)。通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)間的交換，整合資源，走出差異化的道路；二是在整個(gè)國(guó)際化戰(zhàn)略的定位上，首先要立足中國(guó)本土市場(chǎng)，同時(shí)積極開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。對(duì)于投資并購(gòu)的企業(yè)，復(fù)星醫(yī)藥更看好那些位于歐美日等市場(chǎng)，具有快速成長(zhǎng)能力，研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)能力較強(qiáng)或者在產(chǎn)品、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)方面有特色，并能為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所利用的仿制藥企業(yè)。”

畢竟，復(fù)星醫(yī)藥目前八成左右的制藥業(yè)務(wù)收入均由中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里這種情況仍將持續(xù)。在高歌猛進(jìn)的海外拓展背后，更需要國(guó)際化的融資平臺(tái)。因此，登陸H股市場(chǎng)這一橋頭堡的戰(zhàn)略意義不言而喻。

“從單一的產(chǎn)品輸出到戰(zhàn)略性地在國(guó)外投資企業(yè)，這是國(guó)內(nèi)企業(yè)出海的共性。”一位投資經(jīng)理分析道，天士力投資美國(guó)馬里蘭州暨籌建中醫(yī)藥北美多功能中心項(xiàng)目、香雪集團(tuán)投資的香雪劍橋中藥研究中心在劍橋揭牌、雙鷺?biāo)帢I(yè)也在海外投資設(shè)立糖尿病用藥研發(fā)公司等，這種外延式的擴(kuò)張趨勢(shì)必然會(huì)催升對(duì)國(guó)際資本的渴望。

整合以提升協(xié)同效應(yīng)

盡管公開(kāi)發(fā)售才開(kāi)始，美國(guó)保德信金融及世界銀行旗下的國(guó)際金融公司兩名基礎(chǔ)投資者分別認(rèn)購(gòu)了5000萬(wàn)美元及2500萬(wàn)美元股份。另外，亦有約10名機(jī)構(gòu)投資者興致勃勃。

不過(guò)，大量的兼并收購(gòu)也讓有些投資者心存擔(dān)憂(yōu)。有分析師認(rèn)為，這可能會(huì)影響到其盈利的穩(wěn)定性。

“還有就是大舉并購(gòu)之后，企業(yè)的內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。比如集團(tuán)內(nèi)部的管理、生產(chǎn)、渠道等資源，相同的藥品可否統(tǒng)一規(guī)劃其生產(chǎn)建設(shè)，同類(lèi)產(chǎn)品渠道可否復(fù)用等內(nèi)部整合的問(wèn)題是復(fù)星醫(yī)藥需要面對(duì)的。”王志行如是認(rèn)為。

通過(guò)有效的國(guó)際化、有規(guī)模的并購(gòu)，力求取得跨越式的發(fā)展，復(fù)星醫(yī)藥謀求海外募資的表象之下，是中國(guó)藥企階段性發(fā)展的必然。隨著“復(fù)星系”的急劇擴(kuò)張，這種價(jià)值理念逐漸成為其核心原則。其實(shí)，任何看似復(fù)雜的事情往往都基于最簡(jiǎn)單的邏輯，向外“拿來(lái)”的基礎(chǔ)是自己必須足夠大，擅長(zhǎng)于價(jià)值投資的復(fù)星醫(yī)藥深諳其中道理。

復(fù)星醫(yī)藥階躍的另一個(gè)亮點(diǎn)是制藥工業(yè)。2012年上半年，其制藥業(yè)務(wù)已占集團(tuán)總收入的62.8%。“集團(tuán)注重研發(fā)的策略確保了持續(xù)的研發(fā)投入，以進(jìn)一步提升公司的生產(chǎn)力與生產(chǎn)效率。目前集團(tuán)的研發(fā)活動(dòng)以抗腫瘤、新陳代謝及消化道及心血管系統(tǒng)等核心治療領(lǐng)域中的創(chuàng)新藥、生物制藥及化學(xué)首仿藥為主，并建立4個(gè)致力于大分子生物藥物及小分子化學(xué)藥物等領(lǐng)域的研發(fā)平臺(tái)，在中國(guó)上海、重慶及美國(guó)成立國(guó)際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)。”陳啟宇說(shuō)。

復(fù)星醫(yī)藥這種“仿創(chuàng)結(jié)合”的研發(fā)體系，被投資界的人士認(rèn)為是注重短期目標(biāo)、中期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)結(jié)合，“穩(wěn)”字當(dāng)先。

“為縮短國(guó)際化進(jìn)程，克服進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的制度壁壘，復(fù)星醫(yī)藥主張采取國(guó)外參股或并購(gòu)的方法，直接購(gòu)買(mǎi)歐美的實(shí)驗(yàn)室和制藥企業(yè)，這是縮短進(jìn)入歐美市場(chǎng)的時(shí)間、跨越制度壁壘的一個(gè)捷徑。”前述分析師告訴記者。

前不久，SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布了中國(guó)醫(yī)藥類(lèi)上市公司創(chuàng)新力十強(qiáng)榜單，入選此榜單的大部分企業(yè)都有著復(fù)星醫(yī)藥類(lèi)似的經(jīng)歷：江蘇恒瑞、浙江海正、天士力等藥企近年均有類(lèi)似的創(chuàng)新行動(dòng)。只不過(guò)，復(fù)星醫(yī)藥H股上市，是繼上海醫(yī)藥后，國(guó)內(nèi)第二家“A＋H”同時(shí)掛牌的藥企，這就意味著在新的全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，復(fù)星醫(yī)藥要走得更早一步。明晰了這個(gè)邏輯，復(fù)星醫(yī)藥的可持續(xù)性又摸到了脈動(dòng)。此外，其還以北京金象大藥房及上海復(fù)美大藥房為基點(diǎn)，學(xué)習(xí)香港藥妝店的模式，讓銷(xiāo)售增長(zhǎng)，并打入高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。

“打造全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菑?fù)星醫(yī)藥應(yīng)對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的主要戰(zhàn)略。”王志行說(shuō)，其通過(guò)強(qiáng)勢(shì)資本、低點(diǎn)介入、整合增效、上市融資、快速擴(kuò)張等組合動(dòng)作來(lái)踐行自己的醫(yī)藥理想。

通過(guò)有效的國(guó)際化、有規(guī)模的并購(gòu)，以獲得跨越式的發(fā)展，赴港招股將進(jìn)一步促進(jìn)公司形成面向全球醫(yī)藥市場(chǎng)的資源整合能力。