從上世紀(jì)九十年代起放開醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)和流通以后,目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)端已經(jīng)形成基本由民營企業(yè)為主導(dǎo),充分市場化的格局,但是藥品的消費(fèi)端,也就是占據(jù)中國藥品消費(fèi)八成份額的廣大公立醫(yī)院卻仍然處于高度的計劃體制,這兩端之間的關(guān)系因此而扭曲,而我們目前解決問題的辦法主要還是依靠政策和行政命令來調(diào)控,幾乎醫(yī)藥行業(yè)的所有矛盾蓋出于此。因此深入分析醫(yī)藥行業(yè)政策,體會政策背后的利益博弈關(guān)系、循政策指引方向,規(guī)避受損于政策而尋找受益于政策的細(xì)分行業(yè)和個股機(jī)會就是醫(yī)藥板塊投資的制勝關(guān)鍵。

“看病難”改革促行業(yè)高速增長

政策的巨大威力我們可以上一次醫(yī)藥熊市為例,2005年中政府啟動了一次大規(guī)模的反醫(yī)藥商業(yè)賄賂,嚴(yán)打醫(yī)藥代表對醫(yī)護(hù)人員的回扣,那次的嚴(yán)峻程度至今令醫(yī)藥行業(yè)的人士記憶猶新,當(dāng)時醫(yī)藥代表都感覺風(fēng)聲鶴唳岌岌可危,對行業(yè)影響極大,直接導(dǎo)致2006年中國醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增長率同比下跌了近10個百分點(diǎn)。

從2010年底開始至今將近1年半的本次醫(yī)藥板塊回調(diào)的因素除了行業(yè)市盈率經(jīng)09和10年兩年上漲過分高估以外,中國醫(yī)改的有關(guān)政策直接導(dǎo)致了藥品巨大的價格壓力對利潤的侵蝕是最核心原因。從2009年啟動了新醫(yī)改,政府加大了財政投入力度,建立新農(nóng)合,擴(kuò)大醫(yī)保覆蓋范圍提高支付額度,截止到2011年底基本醫(yī)療保險參保人數(shù)超過13億,覆蓋率達(dá)到95%,新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)從2010年每人每年120元提高到2011年的200元,這些投入釋放出民眾巨大的醫(yī)療需求,這項(xiàng)工作是新醫(yī)改做得最好最值得稱贊的,對醫(yī)藥工業(yè)的正面推動作用巨大。有數(shù)據(jù)為證,2011年全國6154家醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)累計完成工業(yè)總產(chǎn)值15707億元(現(xiàn)價),同比增長28.5%,繼續(xù)保持了10年來的快速增長勢頭,尤其是新醫(yī)改三年來醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的同比增速是逐年遞增的,而05年至10年的復(fù)合增長率則為23.5%,這也是09年和10年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)非常靚麗的原因。

“看病貴”改革致行業(yè)價格激戰(zhàn)

但是政府在解決“看病貴”的問題上卻走偏了方向,以國家強(qiáng)力推行基本藥物制度,并以安徽為試點(diǎn)建立“雙信封”基本藥物招標(biāo)制度為例,這個設(shè)想有其道理,但是現(xiàn)實(shí)的執(zhí)行過程中卻難以如此理想化,招標(biāo)過程中將藥品按技術(shù)標(biāo)和商務(wù)標(biāo)兩個部分來評分,由于技術(shù)標(biāo)大家都一樣,因?yàn)槎际荢FDA審評通過的GMP工廠生產(chǎn)出來的,符合2010版中國藥典標(biāo)準(zhǔn)的藥品,那么競爭的焦點(diǎn)最后就只有落在了價格上,在2010年的基本藥物招標(biāo)過程紛紛報出了讓行業(yè)目瞪口呆匪夷所思的價格,讓醫(yī)改變成了基改,基改變成了藥改,藥改最后變味為價改,例如東北葵花藥業(yè)的護(hù)肝片是該品種國內(nèi)最大的廠家,其一瓶產(chǎn)品的完全成本接近10元,但是山東基本藥物招標(biāo)的結(jié)果是每瓶0.258元,而居然這也是符合藥典的合格產(chǎn)品,這種讓人難以理解的低價頻頻出現(xiàn)在去年的基藥招標(biāo)過程中,這樣惡劣的價格競爭完全違背了醫(yī)改初衷。

又如蜀中藥業(yè)的蘋果皮制造的丹參片以及近期沸沸揚(yáng)揚(yáng)的毒膠囊事件,還有在各地招標(biāo)因價格不夠低而紛紛落標(biāo)的同仁堂的遭遇都充分反映了錯誤的政策導(dǎo)致的劣幣驅(qū)逐良幣的結(jié)果是多么可怕,在這唯低價是取的背景下,自2006年保持上升態(tài)勢的中國醫(yī)藥工業(yè)銷售利潤率自2011年開始掉頭向下,2011年銷售利潤率為10.3%,而2010年為11.7%,而2011年的毛利率更是同比10年加速下跌了兩個百分點(diǎn)為28.7%,同期2011年全年A股的醫(yī)藥板塊下跌了31%,為世界各主要市場之最,下表為2011年全球各市場醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)。

2012政策演變線索

最后讓我們再回顧新年以來的政策演變線索,今年最重要的一個文件就是3月21日出臺的《醫(yī)改十二五規(guī)劃》,明確提出“堅(jiān)持質(zhì)量優(yōu)先、價格合理,進(jìn)一步完善基本藥物質(zhì)量評價標(biāo)準(zhǔn)和評標(biāo)辦法,既要降低虛高的藥價也要避免低價惡性競爭,確?；舅幬锇踩行?、供應(yīng)及時”,這個重要的政策信號開啟了今年的行業(yè)糾偏,對于身處價格戰(zhàn)以普藥為主的一批大國企預(yù)期好轉(zhuǎn),規(guī)劃還提出“包括縣級醫(yī)院改革要醫(yī)藥分開,禁止公立醫(yī)院舉債建設(shè),逐步取消公立醫(yī)院行政級別,首次明確民營醫(yī)院要占20%市場份額,2015年初步實(shí)現(xiàn)跨省醫(yī)療費(fèi)用異地即時結(jié)算。

而“提高診療費(fèi)、手術(shù)費(fèi)、護(hù)理費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”的提法”,這對于醫(yī)療服務(wù)以及社會資本進(jìn)入醫(yī)院市場都是利好,尤其五月上旬國家發(fā)改委、衛(wèi)生部、中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范醫(yī)療服務(wù)價格管理及有關(guān)問題的通知》,并修訂出臺2012年新版《全國醫(yī)療服務(wù)價格項(xiàng)目規(guī)范》。

可以明確看出有關(guān)部門痛下決心調(diào)整長期嚴(yán)重偏低扭曲的醫(yī)療服務(wù)價格,回歸經(jīng)濟(jì)規(guī)律的路徑。