兩會過后，醫(yī)藥衛(wèi)生改革將進一步加快，但制約醫(yī)藥行業(yè)估值提升的壓力短期內(nèi)不會消除。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)?？刭M從緊、藥品降價、公立醫(yī)院改革、基本藥物招標制度的不完善、抗菌藥物臨床應用管理辦法的實施等，都可能在2012年繼續(xù)壓制醫(yī)藥行業(yè)營利能力的提升。今后很長時間內(nèi)仍需圍繞醫(yī)改“?；尽娀鶎?、建機制”的工作重心，結合老齡化社會到來和基層醫(yī)療市場的放量，“靶向”尋找醫(yī)藥行業(yè)投資機會。

基層醫(yī)療市場加速發(fā)力

　　衛(wèi)生部2012年衛(wèi)生工作要點指出，今年將進一步完善新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，推進基層醫(yī)療衛(wèi)生機構綜合改革，擴大國家基本藥物制度實施范圍，推動村衛(wèi)生室實施國家基本藥物制度等。

　　與此相應，“強基層”帶來的市場機會將不斷增大。除縣級醫(yī)院外，目前我國有5萬多家政府辦鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)衛(wèi)生服務機構，基層醫(yī)改將推動各級政府把更多的財力、物力投向其中，在三級醫(yī)院就診壓力分向基層醫(yī)院的過程中，以縣級醫(yī)院為代表的醫(yī)療市場有望快速擴容。

　　衛(wèi)生部部長陳竺表示，“十二五”期間要將縣級綜合醫(yī)院基本建成二甲醫(yī)院，到“十二五”期末，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)?；I資水平可能會達到450元以上。

　　但與2009-2011年間醫(yī)保投入的“低基數(shù)式高增長”相比，當前城鄉(xiāng)居民醫(yī)保人數(shù)達13億，覆蓋面超過95%，2012年開始醫(yī)保投入增速有望放緩。醫(yī)藥市場的拉動，將更多來自于政府投入的加大。

　　同時，經(jīng)濟增速也開始放緩，但不會阻礙老齡化社會帶來的醫(yī)療需求增長，在社會支付醫(yī)療衛(wèi)生服務的資源仍有限的前提下，基層醫(yī)療市場的增長將獲優(yōu)先扶持，增速將處領先地位。即將推出的2012版基本藥物目錄也將適當調(diào)整，以滿足各級醫(yī)療衛(wèi)生機構需求。

“靶向”尋找投資標的

　　基層醫(yī)療市場的爆發(fā)和社會醫(yī)療需求的放量，不會為整個生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來普遍利好，因為“買單”效應及醫(yī)保支付方式改革的進行，始終對醫(yī)藥企業(yè)構成壓力。

　　“唯低價是取”的基本藥物招標政策，是2011年以來壓制醫(yī)藥板塊業(yè)績表現(xiàn)的最主要因素。大量藥企在許多省份的藥品招標中為保住市場而放棄利潤，所導致的惡性競爭削弱了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。目前來看，基藥招標壓力?012年上半年不會有大的改觀，普藥類企業(yè)業(yè)績壓力仍較大。因抗菌藥物過量使用形勢嚴峻，其臨床應用管理也日趨嚴格，首期整治有望指向2013年，并將對部分抗菌藥生產(chǎn)企業(yè)造成打擊。

　　在此背景下，從“強基層”、進口替代、消費升級等角度尋找藥企投資標的不失為良策。《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃》指出，現(xiàn)代中藥、生物技術藥物、化學藥新品種、先進醫(yī)療器械等將是行業(yè)重點發(fā)展領域。其中，中成藥大品種的二次開發(fā)、基因工程蛋白質(zhì)及多肽藥物、核酸藥物及基因治療藥物、血液制品等，有望獲得較快發(fā)展。相應的，擁有獨家品牌優(yōu)勢的中藥企業(yè)，專注于高端治療或慢性病持續(xù)性治療的企業(yè)以及具有進口替代能力的醫(yī)療器械企業(yè)將獲得更大的業(yè)績提升空間。

　　區(qū)分來看，中藥企業(yè)與醫(yī)療器械企業(yè)受國家降價政策影響均較小，前者因基層醫(yī)療需求不斷增加，憑借民族品牌優(yōu)勢，可以避開同外資藥企的競爭，業(yè)績增長穩(wěn)定；國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)受政策扶持不斷加大，在基層醫(yī)療機構、社區(qū)醫(yī)療機構和家庭醫(yī)療使用中日益廣泛，相關上市公司的業(yè)績持續(xù)向好。此外，中藥保健品和醫(yī)療信息化市場規(guī)模的日趨擴大，將為相關企業(yè)帶來新的價值藍海。

　　政府工作報告表示，2012年中央財政醫(yī)療衛(wèi)生支出將安排2035.05億元，同比增長16.4%。隨著醫(yī)改“十二五”進入攻堅階段，2011年以來對醫(yī)藥行業(yè)構成壓制的原有負面因素有望延續(xù)，但2012年的總體政策環(huán)境會好于2011年。在不確定的市場預期中，從細分板塊中尋找受政策調(diào)控影響小、毛利率穩(wěn)定的醫(yī)藥企業(yè)會較好地化解投資風險。