4月24日，魚(yú)躍醫(yī)療宣布控股股東擬收購(gòu)華潤(rùn)出售的醫(yī)療器械資產(chǎn)后復(fù)牌。為了此次收購(gòu)，魚(yú)躍醫(yī)療已經(jīng)停牌兩個(gè)多月了。此前，魚(yú)躍醫(yī)療以借并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模在資本市場(chǎng)著稱(chēng)，公司股價(jià)一路上揚(yáng)，但這一次卻遭遇滑鐵盧，復(fù)牌后股價(jià)即跌停。

是投資者不買(mǎi)公司收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東股權(quán)的賬還是受華潤(rùn)集團(tuán)高管震蕩影響，重組存在不確定性？昨日，一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，魚(yú)躍醫(yī)療的大跌是受市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變的影響，“市場(chǎng)現(xiàn)在不喜歡聽(tīng)故事了，而是要實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)”。

欲將上械集團(tuán)注入上市公司

在2013年年報(bào)中，魚(yú)躍醫(yī)療披露，2014年，并購(gòu)工作將作為公司的一項(xiàng)極重要的工作來(lái)開(kāi)展。今年，公司宣布的第一件并購(gòu)案，即收購(gòu)華潤(rùn)旗下醫(yī)療器械資產(chǎn)受到了外界的關(guān)注。

4月24日，魚(yú)躍醫(yī)療發(fā)布了控股股東魚(yú)躍科技擬收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東所采取的方案。魚(yú)躍醫(yī)療表示，由于華潤(rùn)萬(wàn)東與公司均涉及醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，為解決二者之間未來(lái)可能存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，控股股東魚(yú)躍科技提議，在魚(yú)躍科技成功收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東1.11億股股份的前提下，對(duì)公司的醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。

據(jù)了解，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備所涉及的營(yíng)業(yè)收入占魚(yú)躍醫(yī)療全部營(yíng)業(yè)收入的比例較小，2013年占比為不到5%.魚(yú)躍醫(yī)療表示，如魚(yú)躍科技成功收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東上述股份，魚(yú)躍醫(yī)療將不再生產(chǎn)、開(kāi)發(fā)任何醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的產(chǎn)品，不直接或間接經(jīng)營(yíng)、投資任何醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的業(yè)務(wù)或企業(yè)。并將魚(yú)躍醫(yī)療與醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)相關(guān)的設(shè)備及存貨，按照賬面價(jià)值轉(zhuǎn)讓予華潤(rùn)萬(wàn)東（華潤(rùn)萬(wàn)東無(wú)意受讓的生產(chǎn)設(shè)備將轉(zhuǎn)作其他用途或向第三方出售）。

此外，魚(yú)躍科技也給出了整合上械集團(tuán)的方案。

魚(yú)躍醫(yī)療表示，由于上械集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)符合公司“家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”的發(fā)展方向，因此魚(yú)躍科技計(jì)劃在成功收購(gòu)上械集團(tuán)100%的股權(quán)后將該股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，后續(xù)由上市自主對(duì)上械集團(tuán)的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整和處置。

據(jù)了解，上械集團(tuán)于1997年5月份由上海醫(yī)療器械工業(yè)（集團(tuán)）公司改制而來(lái)，下屬有2家分公司、3家全資子公司、2家控股子公司、3家參股子公司，主要產(chǎn)品門(mén)類(lèi)包括手術(shù)器械、離心機(jī)、衛(wèi)生材料及敷料、藥用膏貼等。

魚(yú)躍醫(yī)療表示，魚(yú)躍科技把上械集團(tuán)的股權(quán)注入公司，將實(shí)現(xiàn)上械集團(tuán)及公司在產(chǎn)品銷(xiāo)售、品牌運(yùn)作、生產(chǎn)效率等方面的協(xié)同和整合，實(shí)現(xiàn)公司在“家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和可持續(xù)發(fā)展。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，此次魚(yú)躍醫(yī)療收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東以及上械集團(tuán)，主要是看重這兩家公司的產(chǎn)品以及背后的醫(yī)院市場(chǎng)。

“講故事”模式遭市場(chǎng)冷落

之前，魚(yú)躍醫(yī)療這種以并購(gòu)方式擴(kuò)大規(guī)模的模式一度很對(duì)市場(chǎng)胃口，公司的股價(jià)也隨之大漲。但如今，隨著市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，魚(yú)躍醫(yī)療這一講故事的模式遭到了市場(chǎng)的冷落。4月24日復(fù)牌之后，魚(yú)躍醫(yī)療開(kāi)盤(pán)即被封在跌停板上，最終收盤(pán)價(jià)為27.59元/股，下跌3.06元/股，跌幅為9.98%.

北大縱橫醫(yī)藥行業(yè)中心高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，魚(yú)躍醫(yī)療在停牌前漲幅較大，復(fù)牌下跌是必然。

“魚(yú)躍醫(yī)療切割了醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備的生產(chǎn)和研發(fā)，在魚(yú)躍科技未能完成華潤(rùn)萬(wàn)東收購(gòu)之前，魚(yú)躍醫(yī)療的估值是下降的，這導(dǎo)致了股市上信心下滑，畢竟魚(yú)躍科技收購(gòu)萬(wàn)東還是未知數(shù)。同時(shí)，及時(shí)魚(yú)躍科技可以完成了華潤(rùn)萬(wàn)東的收購(gòu)，華潤(rùn)萬(wàn)東也不會(huì)短期內(nèi)為其提供利潤(rùn)支持，相反，還會(huì)需要更多的投入”。史立臣表示。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，這是因?yàn)樵隰~(yú)躍醫(yī)療停牌的數(shù)個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，“市場(chǎng)不喜歡聽(tīng)故事了，而是看實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)”。

而被華潤(rùn)集團(tuán)踢出局的華潤(rùn)萬(wàn)東以及上械集團(tuán)被指不賺錢(qián)。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，魚(yú)躍醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入為14.24億元，總資產(chǎn)為18.13億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.58億元。

而同期，華潤(rùn)萬(wàn)東的營(yíng)業(yè)收入為7.64億元，相當(dāng)于魚(yú)躍醫(yī)療去年?duì)I業(yè)收入的比例為53%；華潤(rùn)萬(wàn)東的總資產(chǎn)為11.43億元，相當(dāng)于魚(yú)躍醫(yī)療去年總資產(chǎn)的比例為63%；華潤(rùn)萬(wàn)東去年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4362萬(wàn)元，僅相當(dāng)于魚(yú)躍醫(yī)療去年凈利潤(rùn)的比例為16.9%.

去年，上械集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為7.45億元，相當(dāng)于魚(yú)躍醫(yī)療去年?duì)I業(yè)收入的比例為52.36%；上械集團(tuán)總資產(chǎn)為7.92億元，相當(dāng)于魚(yú)躍醫(yī)療去年總資產(chǎn)的比例為43.69%；但上械集團(tuán)2013年的凈利潤(rùn)僅為4277萬(wàn)元，也僅相當(dāng)于魚(yú)躍醫(yī)療去年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16%.

整合仍面臨難題

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，魚(yú)躍醫(yī)療收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東以及上械集團(tuán)，幾乎是板上釘釘。但是投資者擔(dān)心的是，收購(gòu)之后，魚(yú)躍醫(yī)療是否有實(shí)力消化？

據(jù)了解，此前，華潤(rùn)集團(tuán)有意整合醫(yī)療器械板塊，但進(jìn)展并不順利。市場(chǎng)一度傳言，華潤(rùn)有意將上海醫(yī)療器械集團(tuán)并入華潤(rùn)萬(wàn)東，但幾年過(guò)去直到目前，都未見(jiàn)任何華潤(rùn)推出任何實(shí)質(zhì)性方案。

一位前華潤(rùn)高管表示，華潤(rùn)不看好萬(wàn)東，因此將之踢出局。但華潤(rùn)集團(tuán)已經(jīng)為整合華潤(rùn)萬(wàn)東和上械集團(tuán)準(zhǔn)備了多年，做了一些鋪墊，魚(yú)躍整合起來(lái)應(yīng)該相對(duì)容易，至于整合的效果如何還不得而知。一位接近華潤(rùn)萬(wàn)東的人士認(rèn)為，該方案如果想順利實(shí)現(xiàn)，必須同時(shí)滿足華潤(rùn)集團(tuán)、華潤(rùn)萬(wàn)東以及上械集團(tuán)三方的利益，否則很難往前推進(jìn)。

史立臣認(rèn)為，魚(yú)躍醫(yī)療接手華潤(rùn)系資產(chǎn)，未來(lái)仍面臨巨大的挑戰(zhàn)，一是資金問(wèn)題，二是國(guó)企職工身份轉(zhuǎn)化問(wèn)題，三是管理整合問(wèn)題。