A股指數(shù)未有大的下跌，片仔癀（600436）卻出奇地跌破百元的走勢(shì)讓投資者再次高度關(guān)注。

據(jù)片仔癀近期走勢(shì)顯示，自10月25日起，片仔癀股價(jià)開始大幅下跌，當(dāng)日跌幅高達(dá)4.81%，換手率0.63%.僅過1天，片仔癀跌破百元大關(guān)，截至11月7日，片仔癀低至97.27元，短短10個(gè)交易日，片仔癀市值瞬間蒸發(fā)24億。

擁有自主漲價(jià)權(quán)的片仔癀是一直被業(yè)內(nèi)人士看好的藍(lán)籌股，自上市以來(lái)股價(jià)不斷上揚(yáng)，但到底是什么原因讓這只醫(yī)藥行業(yè)的白馬股大跌？

股價(jià)坐上下滑車

一直增長(zhǎng)平穩(wěn)的片仔癀，近期的股價(jià)走勢(shì)卻坐上了過山車。

然而對(duì)于片仔癀股價(jià)如此大幅的下跌，片仔癀證券處相關(guān)人士卻不感到意外。

11月7日，片仔癀證券處相關(guān)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，公司近期并沒有大事發(fā)生，并認(rèn)為公司股價(jià)近期下跌是二級(jí)市場(chǎng)的因素，這種現(xiàn)象很正常。

其實(shí)，自上市以來(lái)，片仔癀股價(jià)一直都是以穩(wěn)健著稱，業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)也穩(wěn)定上揚(yáng)。2012年末，公司股價(jià)躍上百元大關(guān)，2013年6月18日，公司股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，每股股價(jià)躍至144.74元。

北大縱橫高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，此前片仔癀之所以受到國(guó)內(nèi)投資者的追捧，主要是基于公司產(chǎn)品強(qiáng)烈的漲價(jià)預(yù)期。

據(jù)了解，該公司主打產(chǎn)品片仔癀主要由麝香、三七、蛇膽和牛黃等名貴中藥材制成，由于政府對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的扶持，片仔癀擁有了自主漲價(jià)的權(quán)利。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2003年上市之初，片仔癀單粒平均售價(jià)約為102.76元，此后多次調(diào)價(jià)，2005年后，公司發(fā)布了十多次調(diào)價(jià)公告。目前片仔癀單粒內(nèi)銷出廠價(jià)已經(jīng)超過300元，外銷出廠價(jià)已經(jīng)超過40美元。

對(duì)于此次片仔癀股價(jià)急速下跌，有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為是第三季度業(yè)績(jī)并沒有達(dá)到此前預(yù)期，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)和散戶大規(guī)模出逃。

從片仔癀近期發(fā)布的第三季度業(yè)績(jī)看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入10.75億元，比上年同期增長(zhǎng)19.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.55億元（基本每股收益2.27元），比上年同期增長(zhǎng)26.53%.

但從今年單季數(shù)據(jù)看，其實(shí)并不理想。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度單季凈利潤(rùn)分別為1.07億元、1.18億元和1.30億元，環(huán)比增長(zhǎng)率分別為57.35%、10.28%和10.16%，增速呈逐季下滑趨勢(shì)。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說，片仔癀的多次提價(jià)已經(jīng)觸及到了核心產(chǎn)品價(jià)格的天花板，已經(jīng)進(jìn)入了漲無(wú)可漲的滯漲期，最終導(dǎo)致機(jī)構(gòu)和投資者大批逃離。

截至11月7日收盤，片仔癀走勢(shì)仍在下滑，當(dāng)日最低價(jià)格96.01元/股，換手率高達(dá)76%，跌幅1.83%.

漲價(jià)遇到天花板？

“雖然片仔癀價(jià)格提高了，但由于主要供應(yīng)量和產(chǎn)能受限，公司業(yè)績(jī)只能靠提價(jià)和擴(kuò)大其他藥品產(chǎn)能來(lái)增長(zhǎng)，這無(wú)疑是給投資者畫餅充饑。”在采訪過程中，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者直言。

相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，今年6月公布的配股說明書中指出，公司原有生產(chǎn)基地將逐步停產(chǎn)，本次募投項(xiàng)目的片仔癀產(chǎn)能與原片仔癀產(chǎn)能相當(dāng)，片仔癀以外的藥品產(chǎn)能擴(kuò)大，未來(lái)盈利增長(zhǎng)主要來(lái)源于片仔癀產(chǎn)品提價(jià)和其他藥品產(chǎn)能擴(kuò)大。

據(jù)記者了解，由于公司主打產(chǎn)品片仔癀所需藥材麝香、三七、蛇膽和牛黃等均為貴重藥材，因麝香、牛黃需要政府相關(guān)部門批文，二者均為國(guó)家保護(hù)資源，中藥原料價(jià)格近年來(lái)上漲明顯，天然麝香更是受到國(guó)家嚴(yán)格配額限制，這對(duì)于其產(chǎn)能的增長(zhǎng)制約非常明顯。

事實(shí)上，片仔癀也正是因?yàn)檫@種產(chǎn)品的稀缺性及對(duì)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了壟斷性的特點(diǎn)，控制定價(jià)以影響利潤(rùn)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，保持了近年來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近些年片仔癀已9次提高產(chǎn)品價(jià)格，2005年到2010年出廠價(jià)提價(jià)6次，2011年至今提價(jià)3次，從不到150元/粒提至320元/粒。值得一提的是，2012年第三季度就出現(xiàn)了兩次提價(jià)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年、2012年和2013年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)24.84%、17.78%和14.64%；凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)49.72%、31.29%和36.75%.

其實(shí)，記者在近幾年的提價(jià)公告中發(fā)現(xiàn)，片仔癀的提價(jià)能力一直在下滑。

今年9月18日，片仔癀又宣布，公司決定從2014年1月1日起調(diào)高片仔癀出口價(jià)格，每粒平均上調(diào)3美元至45美元，提價(jià)幅度為7%，很顯然，片仔癀此次的調(diào)價(jià)幅度遠(yuǎn)低于此前幅度。

雖然片仔癀此前已表示，公司已投入大量資金創(chuàng)建四川和陜西麝業(yè)有限公司，但卻收效甚微。

一位接近片仔癀的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，片仔癀的產(chǎn)品銷量目前呈現(xiàn)一家獨(dú)大的現(xiàn)狀，除了主打產(chǎn)品片仔癀業(yè)績(jī)比較好之外，其他產(chǎn)品要想提高銷量，仍還需在終端上下工夫。

“提高副產(chǎn)品的銷量并不是一朝一夕的事情，而是一個(gè)長(zhǎng)期的工程，如果等到銷量上去再去提高產(chǎn)能，短時(shí)間是不能完成的。”上述人士對(duì)記者分析說。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析稱，如果企業(yè)不能迅速提高副產(chǎn)品產(chǎn)能，僅靠提價(jià)來(lái)保證公司業(yè)績(jī)，其實(shí)是一種畫餅充饑的做法。

有不愿具名的市場(chǎng)人士表示，從短期來(lái)看，產(chǎn)品提價(jià)是相當(dāng)有益的，但是對(duì)于長(zhǎng)期而言卻不一定，當(dāng)漲價(jià)遇到天花板時(shí)，若產(chǎn)能擴(kuò)張跟不上，那公司業(yè)績(jī)或許就不能持續(xù)增長(zhǎng)，或許是下跌的開始。