就在輝瑞(Pfizer)意圖以千億美元吞并阿斯利康(AstraZeneca)陷入僵局之時(shí)，國(guó)際十大制藥巨頭的其它跨國(guó)藥企幾乎傾巢出動(dòng)，在全球范圍內(nèi)掀起了一場(chǎng)總規(guī)模超過(guò)400億美元的跨境并購(gòu)。近日，瑞士制藥公司羅氏制藥(Roche)同意以83億美元收購(gòu)美國(guó)生物科技公司InterMune，為制藥行業(yè)的火熱并購(gòu)活動(dòng)又添一新例。國(guó)際制藥巨頭正用這樣的方式完成行業(yè)洗牌和格局重構(gòu)。

今年上半年，制藥、生物科技和醫(yī)療產(chǎn)品行業(yè)的并購(gòu)額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2600億美元，現(xiàn)金充沛的各家藥企競(jìng)相尋找新的增長(zhǎng)源。近期的并購(gòu)案還包括，美國(guó)制藥商艾伯維(AbbVie) 7月宣布以47億美元收購(gòu)英國(guó)同業(yè)Shire。

制藥巨頭并購(gòu)持續(xù)“發(fā)燒”

在華爾街投資者眼中，以強(qiáng)生為代表的制藥巨頭歷來(lái)是最佳投資標(biāo)的之一，這從強(qiáng)生的股價(jià)便可窺見(jiàn)一斑。而在中小型制藥企業(yè)看來(lái)，制藥巨頭則更像是食物鏈頂端的食肉動(dòng)物，巨頭們以其雄厚的資本掌控能力及在全球范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)布局，足以吞并任何試圖在癌癥、糖尿病等重磅領(lǐng)域分食其市場(chǎng)份額的中小藥企。尤其是在原研藥領(lǐng)域，制藥巨頭們?cè)缫研纬闪斯杨^壟斷的局面，其他藥企只能在巨頭們的原研藥失去專(zhuān)利保護(hù)后大肆仿制。

很顯然，全球醫(yī)藥行業(yè)實(shí)際上是大魚(yú)吃小魚(yú)的游戲，并且相對(duì)于其他行業(yè)而言，醫(yī)藥行業(yè)似乎更加熱衷于并購(gòu)，其中一個(gè)重要原因便是并購(gòu)可以快速的獲得新藥研發(fā)技術(shù)和藥品流通渠道。目前，這一操作模式已被中國(guó)藥企效仿，復(fù)星、邁瑞等正在如法炮制。

經(jīng)過(guò)數(shù)百次并購(gòu)后，制藥巨頭們已經(jīng)構(gòu)建了一套涵蓋醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)體系，彼此之間各有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然也存在較多的業(yè)務(wù)重疊。以去年的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)計(jì)算，強(qiáng)生以713億美元的營(yíng)收排名居首，與諾華、羅氏包攬三甲，輝瑞、賽諾菲、葛蘭素史克、默沙東、拜耳、阿斯利康、禮來(lái)則依次填滿(mǎn)第四至第十位。

羅氏斥資83億美元收購(gòu)Intermune

瑞士制藥公司羅氏制藥(Roche)表示公司已經(jīng)同意斥資83億美元收購(gòu)位于美國(guó)舊金山的Intermune生物制藥公司，交易將以現(xiàn)金的方式進(jìn)行。此番收購(gòu)為羅氏今年以來(lái)最大的收購(gòu)事件，將擴(kuò)大羅氏在呼吸領(lǐng)域藥物的市場(chǎng)份額。

收購(gòu)的主要目的是獲得InterMune的一種新藥吡非尼酮片劑(pirfenidone)(品牌名：Esbriet)，該藥用于治療特發(fā)性肺纖維化(IPF)，已經(jīng)在世界幾大主要國(guó)家如歐洲、加拿大、日本和中國(guó)獲得上市批，但是在美上市許可仍在審批之中，預(yù)計(jì)今年底前將得到美國(guó)的支持。

特發(fā)性肺纖維化是一種致命的肺部疾病，在過(guò)去是不治之癥。在美國(guó)受特發(fā)性肺纖維化影響的人有5-7萬(wàn)，在歐洲約為8-11萬(wàn)。羅氏的收購(gòu)?fù)癸@大型制藥公司對(duì)針對(duì)罕見(jiàn)或不治之癥的所謂“罕見(jiàn)病藥物”的追逐。

總部位于加利福尼亞州的InterMune正集中精力攻克肺纖維化病。瑞信(CreditSuisse)分析師表示，2014年InterMune銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)比去年翻一番以上，達(dá)1.44億美元，到2016年底前將達(dá)6.75億美元。

InterMune近來(lái)已聘用高盛(GoldmanSachs)和Centerview Partners審議其戰(zhàn)略選項(xiàng)，而賽諾菲(Sanofi)和葛蘭素史克(GSK)等公司也成為潛在競(jìng)標(biāo)者。接近GSK的人士表示，GSK尚未提出報(bào)價(jià)。

Pirfenidone有多大的市場(chǎng)呢?湯森路透數(shù)據(jù)顯示，至2019年，該藥物的市場(chǎng)價(jià)值將達(dá)10億美元。這對(duì)穩(wěn)定羅氏包括索雷爾(Xolair)和百慕時(shí)(Pulmozyme)在內(nèi)的肺病治療藥物系列是一個(gè)很好的補(bǔ)充。

過(guò)去3個(gè)月，羅氏還收購(gòu)了丹麥的Santaris以及美國(guó)的SeragonPharmaceuticals和Genia，交易總金額高達(dá)25億美元。此次收購(gòu)InterMune，是羅氏自2009年以470億美元收購(gòu)另一家美國(guó)生物科技公司基因泰克(Genentech)以來(lái)最大一筆收購(gòu)案，也是羅氏今年發(fā)起的第四次收購(gòu)。正如羅氏首席執(zhí)行官施萬(wàn)(SeverinSchwan)在新聞發(fā)布會(huì)上所說(shuō)的那樣，在過(guò)去幾年中，羅氏的并購(gòu)戰(zhàn)略重點(diǎn)是“補(bǔ)強(qiáng)型”。

“我們很高興能與InterMune公司達(dá)成本協(xié)議。我們的要約對(duì)InterMune股東有顯著價(jià)值。同時(shí)，本次收購(gòu)將強(qiáng)化羅氏在呼吸類(lèi)治療方面的能力。我們期待著InterMune員工加入羅氏集團(tuán)，共同努力為IPF患者帶來(lái)福音。”

該集團(tuán)此次收購(gòu)也是為了回應(yīng)投資者要求其把更多現(xiàn)金利用起來(lái)的壓力。每股74美元的收購(gòu)價(jià)，相當(dāng)于8月中旬收購(gòu)傳聞傳出前的InterMune股價(jià)有63%的溢價(jià)，凸顯隨著藥企競(jìng)購(gòu)資產(chǎn)，目標(biāo)公司得到的估值之高。

去年羅氏獲得了近190億美元的自由現(xiàn)金流，分析師預(yù)測(cè)，該公司到2015年將一直保持凈現(xiàn)金盈余。羅氏表示，此次收購(gòu)對(duì)其2015年盈利的影響為中性，從2016年起將為盈利增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。羅氏業(yè)務(wù)首席運(yùn)營(yíng)官奧戴(DanielO’Day)稱(chēng)，接下來(lái)可能發(fā)起更多補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)。

根據(jù)新聞稿，羅氏公司計(jì)劃將InterMune的員工和業(yè)務(wù)順利過(guò)渡到羅氏。因此，可以認(rèn)為羅氏最近的收購(gòu)是一項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)在將新的專(zhuān)業(yè)知識(shí)帶入組織;而并非以獲得吡非尼酮的主要資產(chǎn)、消滅被收購(gòu)的公司為目的。

羅氏、輝瑞并購(gòu)之差別

正當(dāng)羅氏公司忙于收購(gòu)InterMune時(shí)，輝瑞試圖再次收購(gòu)阿斯利康的傳聞再次浮出水面。今年五月，輝瑞以1180億美元的高價(jià)意味收購(gòu)阿斯利康，但計(jì)劃遭到目標(biāo)公司的反對(duì)。輝瑞并未放棄，不排除提高收購(gòu)價(jià)格的可能性。

輝瑞有著頗為輝煌的并購(gòu)史。2000年，該公司以1120億美元合并華納蘭伯特(Warner-Lambert);2002年，以600億美元股票價(jià)格并購(gòu)法瑪西亞( Pharmacia);2009年，以680億美元收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惠氏(Wyeth)。

輝瑞公司收購(gòu)阿斯利康的利益具有雙重性：1，阿斯利康投資組能填補(bǔ)一些漏洞，輝瑞公司在癌癥免疫治療和肺部疾病治療的缺陷。2，更重要的是，一旦輝瑞吞并阿斯利康，將可以 “倒掛”成為一家英國(guó)公司，從而導(dǎo)致避免了高額的美國(guó)企業(yè)稅。

輝瑞的重大收購(gòu)策略已經(jīng)成為其增長(zhǎng)計(jì)劃的一個(gè)核心部分。從商業(yè)的角度來(lái)看，阿斯利康收購(gòu)具有重大的商業(yè)意義。從研究發(fā)展的角度來(lái)看，羅氏和輝瑞并購(gòu)戰(zhàn)略存在非常大的區(qū)別。羅氏尋求補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)，以達(dá)到增強(qiáng)其產(chǎn)品組合和能力的目的。輝瑞旨在龐大的接管，然后通過(guò)大幅削減成本、關(guān)閉站點(diǎn)、減少就業(yè)，來(lái)獲得“協(xié)同效應(yīng)”。

羅氏員工可能會(huì)覺(jué)得自己公司的最新舉措很不錯(cuò);輝瑞員工或許想知道又一次重大收購(gòu)在即，他們是否受到失業(yè)的威脅。當(dāng)然不同的想法也可以導(dǎo)致員工敬業(yè)度的差異。