2011年下半年，剛剛H股上市的上海醫(yī)藥可謂春風(fēng)得意。完成了兩市登陸募資的重頭戲之后，彼時(shí)原上藥董事長(zhǎng)呂明方便躊躇滿志的宣布了一大戰(zhàn)略計(jì)劃：公司將率領(lǐng)高層團(tuán)隊(duì)重啟內(nèi)部已商議多時(shí)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

然而，呂明方未曾預(yù)見(jiàn)的是，近兩年半后，這一計(jì)劃仍一再陷入沉寂。

2013年12月17日，《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》（即“上海國(guó)資國(guó)企改革20條”）發(fā)布。其中明確指出：“建立健全企業(yè)核心骨干長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制、與市場(chǎng)機(jī)制相適應(yīng)的分配機(jī)制。符合法定條件、發(fā)展目標(biāo)明確、具備再融資能力的國(guó)有控股上市公司，可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或激勵(lì)基金計(jì)劃。”

多名市場(chǎng)人士表示，上海醫(yī)藥有望被納入本輪上海國(guó)資國(guó)企改革股權(quán)激勵(lì)最先一輪的大名單中，作為上市公司代表享受改革帶來(lái)的政策紅利。但上藥內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，上藥目前暫未正式向上海國(guó)資委提交股權(quán)激勵(lì)方案，年關(guān)前暫無(wú)可能通過(guò)。

上藥股權(quán)激勵(lì)正反面

2013年下半年以來(lái)，經(jīng)歷了此前一年多的“經(jīng)營(yíng)洼地”后，上海醫(yī)藥似乎成為了上海國(guó)資概念的“寵兒”，在包括自貿(mào)區(qū)概念、滬版國(guó)資改革等多輪上海地區(qū)經(jīng)濟(jì)利好政策的帶動(dòng)下，這家“上海醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)子”迎來(lái)了一次次股價(jià)拉升。

早在2010年初，當(dāng)時(shí)的上海醫(yī)藥便正式對(duì)外宣布，要就走市場(chǎng)化股權(quán)激勵(lì)的路子進(jìn)行試點(diǎn)。時(shí)任上藥董事長(zhǎng)的呂明方透露，作為上海醫(yī)藥重組后最大的看點(diǎn)，2010年底公司就將實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制“完全市場(chǎng)化的操作，包括領(lǐng)導(dǎo)班子的建立。有什么樣的團(tuán)隊(duì)，就有什么樣的業(yè)績(jī)”。

“激勵(lì)計(jì)劃將從子公司開(kāi)始試點(diǎn)，能多申請(qǐng)一家是一家，爭(zhēng)取年底完成。”

遺憾的是，呂明方口中2010年年末就將實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)并未能如其預(yù)設(shè)般全面鋪開(kāi)。取而代之的是在上藥內(nèi)部先行推進(jìn)了激勵(lì)計(jì)劃的“縮水版”——超額利潤(rùn)分配制度。

根據(jù)超額利潤(rùn)分配制度的規(guī)定，參照醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、公司以往業(yè)績(jī)?cè)u(píng)判標(biāo)準(zhǔn)、董事會(huì)確認(rèn)的三年計(jì)劃以及滾動(dòng)考核計(jì)劃后，超額完成的這部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)便能在董事長(zhǎng)、總裁、董秘等高級(jí)別高管中得以分享，從而使得管理層與股東利益方向一致，達(dá)到激勵(lì)的初衷。

不過(guò)，這一超前試行的做法至今在業(yè)內(nèi)也褒貶不一。此舉既造就了上藥前總裁徐國(guó)雄300萬(wàn)年薪、位列A股高管薪資前三的熱議現(xiàn)象，也曾牽出2012年以徐國(guó)雄為首的前高管涉嫌虛增業(yè)績(jī)的重大丑聞，股權(quán)激勵(lì)也成為了羈絆上藥多年的歷史遺留問(wèn)題。

如今，上海醫(yī)藥已完成了新領(lǐng)導(dǎo)班子的換屆，在平穩(wěn)過(guò)渡交接后適逢激勵(lì)新政出臺(tái)，市場(chǎng)紛紛推測(cè)，上藥“遲到”多年的股權(quán)激勵(lì)東風(fēng)終于到來(lái)。新班子甫一上任，就對(duì)歷史舊賬的超額分配做出了修改，從當(dāng)年利潤(rùn)分成改為了3年中長(zhǎng)期激勵(lì)，以期保障管理層穩(wěn)定性。此舉在一定程度上也為今后的股權(quán)激勵(lì)打下了制度基礎(chǔ)。

值得注意的是，2013年8月上海市國(guó)資委副主任劉燮一行在上海醫(yī)藥調(diào)研時(shí)，新任上藥總裁左敏就曾提出，希望市國(guó)資委在進(jìn)一步的改革發(fā)展比如激勵(lì)考核機(jī)制設(shè)計(jì)等方面，能夠一如既往地支持上藥。

左敏表示，上海醫(yī)藥需要建立具有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)化的激勵(lì)考核體制來(lái)進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)員工的積極性，從而保持大型國(guó)有企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和活力。而時(shí)隔4個(gè)月后，在“上海國(guó)資國(guó)企改革20條”中，對(duì)有關(guān)“完善注重長(zhǎng)效的激勵(lì)約束分配機(jī)制”方面，對(duì)于薪酬收入改革便作出了全面闡釋。

內(nèi)容指出：“堅(jiān)持國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員收入與職工收入、企業(yè)效益、發(fā)展目標(biāo)聯(lián)動(dòng)，行業(yè)之間和企業(yè)內(nèi)部形成更加合理的分配激勵(lì)關(guān)系。”“完善市管?chē)?guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員薪酬體系，符合條件的競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)實(shí)施股權(quán)、現(xiàn)金兩種類(lèi)型的中長(zhǎng)期激勵(lì)，功能類(lèi)和公共服務(wù)類(lèi)企業(yè)完成重大任務(wù)后，經(jīng)考核配套實(shí)施專(zhuān)項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)。健全與長(zhǎng)效激勵(lì)相配套的業(yè)績(jī)掛鉤，財(cái)務(wù)審計(jì)和信息披露、延期支付和追索扣回等約束機(jī)制。”

上述上藥內(nèi)部人士透露，如今國(guó)資委對(duì)于上海的股權(quán)激勵(lì)方案已明確定調(diào)，除了上海梅林作為試點(diǎn)之外，其他不再做試點(diǎn)要求。只要企業(yè)覺(jué)得自身?xiàng)l件成熟便可遞交方案。“上藥有別于梅林，體量和融資渠道更大更復(fù)雜，需要考慮的因素更多。如今公司正在重新梳理營(yíng)銷(xiāo)體系，營(yíng)銷(xiāo)中心搭建完成后正在前期運(yùn)作，一切都還需要時(shí)間。”

“可以明確的是，股權(quán)激勵(lì)是上藥肯定會(huì)做的一個(gè)方向，可能2014年會(huì)交付方案。但在此之前，對(duì)于激勵(lì)方案是否要從之前討論的高管、中層普遍激勵(lì)收回到高層激勵(lì)、子公司先行試點(diǎn)等眾多選項(xiàng)如今還在做權(quán)衡。”

上藥百聯(lián)資源置換猜想

伴隨“上海國(guó)資國(guó)企改革20條”的出臺(tái)，對(duì)于上藥而言，除卻上層設(shè)計(jì)涉及的股權(quán)激勵(lì)紅利，在產(chǎn)業(yè)布局方面的導(dǎo)向也給了資本市場(chǎng)許多猜想。隨著新政策的推行，公司在上海國(guó)資系統(tǒng)內(nèi)部的醫(yī)藥資源再整合也被寄予厚望。

其中，吸并百聯(lián)集團(tuán)旗下醫(yī)藥板塊第一醫(yī)藥（600833.SH）的緋聞近年來(lái)多次在業(yè)內(nèi)流傳。

而在新政關(guān)于“建立公開(kāi)透明規(guī)范的國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)”一項(xiàng)中亦明確提出：“堅(jiān)持統(tǒng)籌規(guī)劃，優(yōu)化完善國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源功能，推動(dòng)國(guó)有控股上市公司、非上市公司開(kāi)放性市場(chǎng)化重組整合，實(shí)現(xiàn)資源、資產(chǎn)、資本、資金的良性循環(huán)，為培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障服務(wù)民生等提供有力支撐。”

在上海國(guó)資系統(tǒng)中，歷來(lái)不乏不同集團(tuán)間平行調(diào)動(dòng)資源的先例。在人事調(diào)任上，有前百聯(lián)負(fù)責(zé)人王宗南轉(zhuǎn)任光明食品集團(tuán)董事長(zhǎng)的做法，而在資源重組方面，有上藥母集團(tuán)上實(shí)集團(tuán)將聯(lián)華超市業(yè)務(wù)劃歸到百聯(lián)集團(tuán)旗下的操作案例，這也讓外界對(duì)百聯(lián)、上藥二度開(kāi)展資源置換的傳聞興奮不已。

截至記者發(fā)稿時(shí)，上藥方面尚未就吸并傳聞做出回應(yīng)。